上周指数切入年初熔断区域，基本面环境也处于多方面共振期，市场情绪波动大是正常的。不过，资金驱动下的大类资产配置、宏观周期支撑下的盈利增长，仍是改革大背景下的行情动力。

　　首先，通胀预期下的大类资产配置，也开始指向权益类品种。此前一段时间里，锌铜及煤炭、钢铁等大宗商品上涨，仅仅是局部行情。上周受8年来OPEC首次达成减产协议影响，原油价格大幅飙升，这将大大强化未来通胀预期。同时，在楼市调控的背景下，大类资产配置需求有利于股市，特别是抗通胀品种如消费品、资源品等都可能成为大资金配置的标的。

　　其次，站在产业长周期看，过去7、8年大体上就是新产业持续升温而传统产业不断衰退的时期。这几年，创新成长类品种持续强势，诞生了一大批创新类新蓝筹，市值纷纷超越传统产业蓝筹，美股的五大市值品种全部为IT巨头，A股中小创的乐视网、东方财富等市值触及1800亿，超越五粮液、中信证券等。此时，新产业成长股开始遭遇估值瓶颈，同时，新技术所带来的产业突破也还需要一些时间，在其未真正产业化之前，投资资本会选择观望。值得注意的是，当前全球经济周期拐点或隐或现，对此，传统产业股反应敏感，异象频现，这正是一轮复苏型行情的信号。即使不考虑通胀或经济周期，单纯从价值投资角度看，一批白马蓝筹股的股息率(5-8%)或ROE(10%以上)，对长期投资机构投资者也有非常好的配置价值。叠加改革大主题或盈利拐点，这批白马蓝筹股的估值弹性将进一步提升。

　　上述大趋势转换，我们可以上证指数的波动来剖析。2007年的6124点无疑是上一轮大经济周期的顶点，也是传统投资驱动型经济周期的成果，2008年因全球金融危机而见顶，2009年起开始转向创新驱动，美股实现大V形反转，表现最为清晰简单。而A股则复杂一些，但大趋势与美股同步，2009-2010年中小板创历史新高，2013-2014年继续以创业板为核心驱动力。经过一年多的大调整，传统产业蓝筹股大部分回试2013年的底部区域并获得有效支持，此时迎来供给侧改革等一系列重大改革，支撑着实体经济L形触底回升，预计今明两年将转向一轮由改革驱动传统产业蓝筹股估值提升的行情。实际上，近期美股的金融以及基础建设类股也开始显著转强，强势的已接近创历史新高，大部分已突破2010年以来的底部整理平台，从技术角度看也已进入逆转周期。相比之下，A股的这一特征更为明显，继贵州茅台、万科、美的集团等蓝筹股创历史新高之后，中国建筑、格力电器、上汽集团、伊利股份等跟随或接近突破历史高位，中国神华、中国联通等也因改革预期而形成趋势性逆转。还有更多低估值蓝筹股在跟随，像受益于“一带一路”或PPP的中国交建、中国中铁、中国铁建、葛洲坝等。短期出现调整，但低估值、体制改革以及大经济周期拐点优势依旧。

　　逐步回暖的大趋势正在形成，偶发事件并不会改变趋势。上证指数的中长期均线系统上周开始转向大型多头排列，继120日均线上穿250均线日之后，250日均线也会逐步拐头向上。这种时候，市场情绪会十分不稳定，A股历史上也多次印证。回档巩固位置可参考60日均线(3120点)，当成交量迅速萎缩时，调整就有望结束。