投资要点：

　　旅游业正在成为中国经济发展的新动能。随着宏观经济发展、消费升级以及政策促进等因素的影响，旅游行业发展欣欣向荣，目前旅游对GDP的综合贡献已经超过10%，旅游业增加值占国内生产总值的比约4.3%，预期到2020年，境内旅游总消费额达到5.5万亿元，城乡居民年人均出游4.5次，旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。

　　出境游市场回暖，零售、批发、免税多方受益。今年上半年，中国公民出境旅游达6203万人次，比上年同期增长5.4%，较2016年4.3%的增速有所回升。我们判断全年增长在6%左右，出境人次仍然在持续增加，我国内地因私护照的持有率还不到总人口的10%，未来出境游依然有广阔的发展前景。建议关注出境游相关标的凯撒旅游(000796.SZ)和免税龙头中国国旅(601888.SH).

　　酒店行业新增供给压力缓解，中高端酒店发展迅速。2009年之后有限服务酒店的门店扩张速度减缓，新增存量房占比逐渐下降，酒店开业率也在下降。这充分说明了目前酒店行业供给端已经趋于稳定，新增供给压力缓解，野蛮式增长暂告一段落，入住率和Revpar有望提升。同时，经济型酒店的复苏伴随着中高端发展的提速，目前国内龙头企业纷纷扩大中高档酒店占比，未来中高档市场竞争将愈来愈激烈。建议关注酒店板块龙头、中高档发展提速的锦江股份(600754.SH)。

　　主题公园发展势头迅猛。随着消费升级以及国家政策的促进，主题公园即将迎来快发展气。根据前瞻网的预计，到2020年，中国主题公园市场规模将达120亿美元，相比之下，美国主题公园市场规模到2020年则为90亿元。国内主题公园市场空间较大，建议关注主题公园异地复制成功的宋城演艺(300144.SZ)

　　细分领域迎来投资机会。首先随着消费升级，消费者对旅游产品的需求越来越追求个性化、体验化，定制游市场有望在2020年达到7000亿；其次全域旅游在政策催化下春风正起，基础设施和公共服务、旅游产业转型升级产品和产业融合型新业态将成为未来较长时期内旅游投资的新方向。

　　风险提示：宏观经济下行的风险、收购后整合不达预期的风险、突发事件对旅游限制的风险。