周线七连阳欲演跨年度行情 四变化中聚焦三大看点 分析人士认为，本周沪指继续小碎步稳步前行，再创本轮反弹新高的可能性较大 近期，创反弹新高成为A股市场的关键词。上周五，上证指数在上演V型反转后，最终报收于3261.94点，再次创出本轮反弹以来的新高，实现周线七连阳。上证指数上周涨幅达2.16%，深证成指和创业板指上周涨幅分别为1.35%和0.44%。分析人士普遍认为，分化和震荡整固格局将是近期市场的主要特征，目前市场继续保持碎步上涨的主基调不会轻易改变。本周市场继续稳步前行再创本轮反弹新高的可能性较大。 四变化带来“升机” 10月份以来截至昨日，上证指数累计上涨257.24点，涨幅达8.56%。分析人士表示，本轮A股稳步走强源于三方面因素，第一，稳健的货币政策有望延续等预期对市场走势形成有力支撑。第二，国企改革加速提升市场情绪。第三，三季度上市公司盈利好转。 在A股市场碎步攀升中，慢牛式、恢复性行情不断被业内人士提出，与此同时，市场也出现四大变化。 其一，大盘股间歇性地轮涨。目前，蓝筹股处于估值洼地，同时还有PPP、债转股等利好刺激。因此，大盘股隔一段时间就会出现异动，温和上涨，带动大盘指数上升。分析人士认为，这并不是主力机构在拉高指数掩护出货，而是场外新增资金在逐步进场。 其二，多路增量资金正踊跃入市。机构的调研显示，10月份以来基金和大户资金不断增加；来自房市、债市，甚至监管趋严的期市等各路场外资金，正加速流向股市；银行理财资金也转向股市；对于12月5日将开通的深港通，业内普遍认为，深港通将为A股市场带来1500亿元左右的增量资金。由此可见，在市场存量博弈中，新增资金也在悄然涌入。 其三，经济逐步企稳。从今年9月份开始，PPI结束长达近50个月的负增长，连续2个月由负转正。大宗商品方面，有色金属价格已经在今年触底反弹，分析人士认为，这是新经济周期来临的重要信号。 其四，新股发行改革，将IPO扩容提速由利空变为利多。市值申购新股增强了筹码的稳定性，新股发行的财富效应，吸引了越来越多的新股民踊跃入市。 三大看点值得关注 临近年末，A股在进三退二中缓步前行，每100点都反复震荡洗盘、夯实。分析人士表示，市场正在构建一个新箱体，箱底3100点已经基本明朗，而箱顶在不断地向上拓展空间，这个过程也许是目前跨年度行情的主要特征。而对于未来市场，业内人士建议密切关注三大看点。 首先，深港通。上周五晚间，中国证监会与香港证监会发布联合公告，深港通将在12月5日正式开通。业内人士普遍认为，A股高股息率、低估值品种有望受益。 其次，大资金、特别是险资出手收购兼并的频率逐渐加大。广发证券指出，2016年下半年，险资举牌规模明显扩张，举牌资金累计已达到310.4亿元。险资举牌仍然有充足的动力，主要原因是：万能险推高险资负债端成本；“资产荒”降低险资资产端收益；通过“举牌”的险资可以用权益法进行核算，获得稳定的投资收益。险资继续举牌仍有雄厚的资金实力：截至三季度末险资资产规模达到14.6万亿元，权益资产配置比例仅为14.25%，远低于上限30%。未来若权益资产配置比例上升至20%，将带来约8400亿元的增量资金。 第三，创业板崛起尚待时日，市场风格切换仍未出现，创业板龙头中青宝近期的强势表现，并未带动创业板人气。这说明目前市场主流资金在“慢牛”思路下仍集中在有业绩保障的蓝筹股上。分析人士表示，一般来说，大盘股是市场情绪的基础，只要大盘股带动指数走稳，市场就会积极地去寻找主题性机会和成长性机会。 国泰君安证券指出，“一带一路”、国企改革、债转股等政策深化仍可期，市场将从盈利修复逐步切换到风险偏好上升驱动的行情，预计2017年上证指数将在2800点至3500点间震荡。
明星做副业已经不再新鲜，开餐馆、做服装、卖红酒……触角几乎遍布360行。其中一支队伍把目光聚焦新三板市场，杨丽萍、郭敬明、孙红雷、陈鲁豫、杨幂、孙俪等，凭着敏锐的嗅觉和独到的眼光，成为新三板多家企业的股东。 杨丽萍孔雀舞跳到新三板 孔雀舞第一人杨丽萍是较早一批到新三板中“摸着石头过河”的娱乐界人士。其控股的云南文化，早在2014年就挂牌新三板。 云南文化的核心资产是杨丽萍及其创作能力，主营演出项目包括《云南映象》、《孔雀》、《云南的响声》、《十面埋伏》。半年报显示，杨丽萍目前持有公司56.96%的股份。其中，直接持股48.11%，为公司第一大股东。 云南文化负责公司日常运营的是董事、总经理王焱武。其2004年开始协助杨丽萍进行艺术创作及财务工作，此前其曾担任摩根士丹利国际股本市场部执行董事、摩根士丹利私人银行执行董事。 除杨丽萍外，云南文化旗下的知名演员为杨彩旗，艺名“小彩旗”。在2014年中央电视台马年春节联欢晚会上，“小彩旗”持续旋转4个多小时，从而被大家熟知。王焱武介绍，“小彩旗”从3岁就跟着杨丽萍跳舞。其余的核心演员还有黄文杰、线小团、曹林旭等。 截至2015年底，云南文化有三个演出团。其中，民族舞团两个，现代舞团一个，演员总人数超过150人，占公司员工比例超过55%。 今年上半年，云南文化实现营业收入1950.57万元，较上年同期增长19.99%；净利润为-10.52万元，上年同期为752.43万元。 云南文化的市值最高时达到9.27亿元，股价为24.99元/股，杨丽萍的身价也一度超过5亿元。不过，随着市场的大幅调整，云南文化市值大幅缩水。截至11月25日收盘时，公司股票市值仅剩2.44亿元。即便如此，云南文化依然为杨丽萍赚得近1.3亿元市值。 陈鲁豫 IPO失意转道新三板 在A股市场失意的陈鲁豫、周立波，在新三板得以与资本市场接轨。 9月1日，能量传播登陆新三板。这家公司主要背靠《鲁豫有约》等电视栏目。 2010年，完成股份制改造之后的能量传播进行了第一次增资，陈鲁豫以1.37元/股的价格获得325万股，持股比例为6.59%。2011年6月，能量传播第二次增资时，周立波以2.23元/股的价格获得200万股，占比3.43%。目前，陈鲁豫任公司董事，持有4.56%股份，为公司第五大股东；周立波持股比例为2.81%。 目前，能量影视的王牌栏目《鲁豫有约》和《壹周立波秀》收入比重正在下降，而《我是演说家》、《超级演说家》、《我为喜剧狂》等栏目逐渐成为主要盈利点。 2014年能量影视冲击IPO时，其拟发行1950万股，募资额为2.32亿元。若能登陆创业板，发行价将超过11.89元/股，那么陈鲁豫与周立波持有的股票市值将分别超过3867万元和2380万元。 同样冲击A股未果转道新三板挂牌的还有青雨传媒。 早在2012年，这家以《潜伏》而走红的影视公司便向证监会提交了IPO申请。终止审查后，青雨传媒曾冀望借壳万好万家登陆A股市场，不料最终仍以失败告终。 尽管如此，2014年7月突击入股青雨传媒的孙红雷仍在新三板市场收获丰厚。彼时，其以355.5万元从青雨传媒实际控制人张静手中受让150万股，占比3.07%，如今市值已达5000万元。此外，持有青雨传媒8万股的罗海琼，身价将近300万元。 郭敬明 “小时代”与新三板结缘 郭敬明与新三板的缘分发生在“小时代”时期。和力辰光于今年4月挂牌新三板，郭敬明持股4.05%，按照挂牌前最后一轮增资扩股价格计算，郭敬明持有的股份账面价值为1.35亿元，不过暂时还不能套现。值得注意的是，和力辰光在挂牌三个月之后又宣布停牌，并公布了IPO计划。 和力辰光是一家IP增值服务平台，成立于2012年，创始人为李力。 2010年，时任中影副总经理的张强首次把《小时代》这个项目介绍给李力，看过剧本后的李力极力推荐由郭敬明来担任导演。 为了实现深度“绑定”郭敬明，2012年12月，李力将其持有的和力有限(和力辰光的前身)5%股权转让予郭敬明，并约定待《小时代》系列电影顺利上映后实施转让。2013年“暑期档”，电影《小时代》上映大获成功。之后，和力辰光参与了“小时代”2、3、4的投资，并获利颇丰。 2015年8月，就在《小时代4》上映后不久，和力辰光的股东之一喀什辰力将其持有的和力辰光55.55万元的出资额转让给郭敬明。这让和力辰光与郭敬明进一步“绑定”。 根据公司与郭敬明签订的协议，未来5年，双方将优先合作9部影视剧作品，不包括已合作的《小时代》系列电影和正在合作的《时尚女王》。 除了与郭敬明合作之外，和力辰光还与制片人、导演、演员等多人展开合作。去年凭借《白日焰火》而拿下柏林电影节影帝的廖凡也在其中，根据双方的约定，未来3年每年将合作1部作品。 廖凡之外，《碟中谍2》、《赤壁》的制片人张家振，《西游降魔传》、《将爱情进行到底》的编剧霍昕，也与和力辰光达成了合作。 杨幂新三板上整合影视业务 10月12日，西安同大宣布，下属子公司霍尔果斯嘉行影视文化有限公司(下称“嘉行影视”)将通过受让海宁嘉行天下影视文化有限公司(简称“嘉行天下”)对电影《我是证人》40%投资份额的方式投资该部电影，受让价格为1120万元。这意味着，杨幂及其经纪人在入主西安同大之后，正式在新三板开展影视业务。 嘉行天下的前身是“杨幂工作室”，由杨幂与经纪人曾嘉、赵若尧共同出资成立。电影《我是证人》由嘉行天下投资并制作，并由杨幂主演。 此前，杨幂工作室曾是欢瑞世纪的签约工作室。今年上半年，欢瑞世纪首次借壳失败之后，杨幂悉数转让其持有的欢瑞世纪股权，杨幂工作室也开始自立门户，并进驻西安同大。 西安同大主营流体净化系统，2014年8月登陆新三板。 今年下半年以来，杨幂等三人曾两度通过旗下的西藏嘉行四方投资管理合伙企业(有限合伙)(下称“嘉行四方”)入股西安同大，并最终成为其控股股东。 今年8月，嘉行四方以935万元认购西安同大550万股，占公司股份总数的34.06%。9月，嘉行四方再次以85万元收购实际控制人岳峰持有的西安同大50万股股份。至此，岳峰持有西安同大的股份由34.67%降至31.58%，其第一大股东、实际控制人的地位拱手相让。 收购完成后，嘉行四方合计持有西安同大600万股股份，占公司股份总数的37.15%，跻身西安同大的第一大股东，而曾嘉成为西安同大的实际控制人。 西安同大在公告中表示，收购人在取得西安同大实际控制权后，将利用西安同大公众公司平台有效整合影视业务，并计划设立全资子公司专门从事广播、电视、电影和影视录音制作方面的业务。 西安同大影视子公司嘉行影视成立后，《我是证人》成为其首部投资的电影。近日，西安同大还宣布引入股东尚世影业。尚世影业为东方明珠全资子公司，旗下不乏张嘉译、陈数等知名艺人，目前正在热播的电视剧《大好时光》的编剧王丽萍亦为公司签约编剧。 此前，杨幂曾潜伏在欢瑞世纪，持有50万股股份，坐等其借壳退出。一年前，欢瑞世纪曾计划通过借壳泰亚股份登陆A股市场。今年9月，欢瑞世纪又表示将借壳*ST星美。不过，杨幂在欢瑞世纪再次宣布借壳前夕，以成本价清空了持有的欢瑞世纪股权，并转道新三板。目前，贾乃亮、何晟铭、杜淳、孙耀琦、李易峰、和姜鸿等影视明星仍在欢瑞世纪股东之列。 海润影业股东亮眼业绩暗淡 海润影业有多位明星股东，屡次尝试IPO未果，今年4月挂牌新三板后关注度一直较高。 海润影业股东可谓星光璀璨，拥有孙丽(孙俪)、刘诗施(刘诗诗)、郭涛、赵丽颖、高云翔、侣海岩和束焕等多位演员和知名编剧股东。 作为海润影业第三大股东，孙俪持有496.552万股公司股份，持股比例约为6.21%。孙俪代表作有《甄嬛传》、《芈月传》、《玉观音》、《幸福像花儿一样》、《甜蜜蜜》、《血色浪漫》等。刘诗诗和郭涛分别位列第五、第六大股东，持股比例均为4.4335%。侣海岩、束焕和赵丽颖分别位列第十二、第十三和第十四大股东，持股比例均为1.7734%。高云翔则以0.8867%的持股比例紧随其后。 海润影业主要采用联合摄制模式拍摄电影作品，并根据投资协议来确定各方收益的分配。在该种拍摄模式下，执行制片方负责剧组的组建、拍摄进度的把握、资金的管理、摄制成本的核算等；非执行制片方负责投资、监督拍摄及其他相关工作。 公司担任执行制片方，先后投资拍摄的电影包括《华丽上班族》、《毒战》、《与妻书》、《对不起，我爱你》、《恋爱三万英尺》、《巴黎宝贝》等。此外，公司担任非执行制片方投资拍摄的电影包括《何以笙箫默》、《不爱不散》、《宅男总动员》等。 海润影业自2013年成立以来未实现盈利，2016年上半年公司实现营业收入291.68万元，较上年同期下滑81%；归属于挂牌公司股东的净利润为-923.40万元，上年同期为-113.60万元，本期亏损程度有所增加。
停牌两个月的华谊兄弟于11月24日发布公告称，拟以发行股份的方式购买新三板公司英雄互娱部分股份。 此前，华谊兄弟发布公告称，已经投资19亿元获得英雄互娱20%的股份，英雄互娱三季报显示，华谊兄弟是其第二大股东。 英雄互娱成立2001年，主要从事手机游戏的研发与运营。华谊兄弟对英雄互娱的持续加码，为其主营业务的跨界融合联动提供了更大可能。今年前三季度，华谊兄弟互联网娱乐板块实现营业收入4.7亿元，同比下滑约31%，占营收总额比例为21.83%，该板块包括华谊兄弟的游戏产业。 同时，华谊兄弟公告称，申请继续停牌。
银行在基金托管业务方面的主导地位暂时难以撼动，相较银行不具优势的销售能力和资金安全信用度是券商发展基金托管业务的掣肘，未来机构在这一领域的竞争格局将如何？ 在十八年的成长过程中，托管业务在产品、服务、系统上不断推陈出新。业务品种已经从单一走向了多元，托管服务的范围更是得到了不断拓展，托管主体也从最初的五大行扩大到中小股份制商业银行、证券公司以及中国证券登记结算有限责任公司，相关法律制度同样日臻完善。 日前，21世纪经济报道记者就托管业务的相关问题专访了中国工商银行托管部总经理李勇、中国银行托管业务部总经理郭德秋、农业银行托管部总经理马曙光、浦发银行资产托管部总经理刘长江、国信证券资产托管部总经理叶萍、中信证券托管部行政负责人吴俊文。 《21世纪》：托管业务如何立足资本市场？ 李勇：第一，谈立足，就必须讲坚守。坚守“诚实信用、勤勉尽责”的宗旨，切实维护持有人利益。为境内外广大投资者、金融资产管理机构和企业客户提供安全、高效、专业的托管服务，要坚持持有人利益至上，还要依靠严密科学的风险管理和内部控制体系、规范的业务管理模式、先进的业务营运系统和专业的托管服务团队。 第二，注重“优秀”与“长期”两个词，与最优秀的基金管理公司开展长期合作。优秀的基金公司通常具有三个特点，投研能力出色、经营风格稳健、综合实力雄厚。长期合作的好处是建立坚实的默契与信任，这是资管行业发展的生命线。 第三，坚持创新。创新是引领发展的第一动力，是保持市场活力的源泉。托管机构不能安于现状、囿于现状，要从有利于市场健康发展，有利于投资人利益，有益于基金行业的促进出发，大胆探索，不断进取。 《21世纪》：如何看待托管业务未来的发展趋势？ 郭德秋：我认为托管行业的新趋势主要呈现在三个方面。 第一，向以托管服务为基础的综合金融服务商转型。人民币国际化进程、贸易及投资全球化带动的跨境资本流动催生了境内外客户对跨境资产托管业务和其他派生服务的需求。在未来发展中，国内银行业将会以跨境托管业务为突破口，也就是说在提供传统托管服务的同时积极探索为托管客户提供证券出借、托管账户现金管理、为投资管理人提供授信额度和资产管理等一揽子金融服务。 第二，向以信息系统为核心的全球托管运营商转型。资产托管是信息技术密集型行业，系统平台是托管业务开展的生命线。要认识到高度专业化、自动化、开放式的系统平台是托管银行的核心竞争力，也是发展跨境托管业务的基础。当前，中国银行业托管业务系统建设尚处于初级阶段，主要适用于境内资本市场的交易规则，在为境外客户提供多语言服务和跨时区远程登陆等服务方面仍需进一步探索。 第三，向以专业创新为核心的差异化竞争转型。近十几年来，全球托管银行托管业务日趋专业化，行业集中度持续提升，各机构凭借全球托管的规模优势，不断降低费率，各类跨境产品的价格竞争日趋激烈，不断挤压中国银行业托管业务国际化发展的生存空间。所以，要求国内银行业必须加大产品创新力度，不断提升对新型跨境托管产品创新开拓能力，实现有效的差异化竞争，从而走出一条具备中国特色的跨境托管业务发展道路。 《21世纪》：国内外托管服务的差异有哪些？ 马曙光：国外托管行业集中度高并呈上升趋势。在资产托管市场稳步增长的同时，托管机构纷纷选择合并、并购、战略联盟等形式扩大自身市场份额和业务规模。这导致托管机构数呈下降趋势，同时行业集中度提升。如纽约梅隆、道富集团、汇丰银行等将德意志银行、美国欧文信托公司等多家国外托管机构进行了并购。 刘长江：从托管的内涵和外延来说，除了最常见的保管和清算等基础托管服务外，国外托管银行还会为客户提供其他支持服务功能的组合。 比如证券借贷服务，它是指通过借出其投资组合中的证券给那些必须交付自己不拥有证券的当事人，基金可以赚取额外收入。托管银行负责安排借贷交易，并且通常对交易中涉及的所有违约风险承担责任。 其次，短期现金管理服务，托管银行对基金在托管账户中的所有隔夜现金提供现金管理服务，将其投资到托管银行管理的一个内部短期基金中，减轻基金经理对隔夜现金进行投资的压力。 第三，授信和透支服务，国外基金可能会遇到短期的资金透支，这通常是由投资者赎回基金份额造成的。基金经理如果持有大量现金，将拖累基金业绩。作为替代，基金经理可以选择从托管银行借入短期资金。 除了上述的服务，国外托管银行还会提供基金会计、行政管理、合规监督和风险监控等服务。 《21世纪》：可否从公募托管和私募托管的角度谈一下托管业务差异化的竞争？ 叶萍：我认为公募托管和私募托管的差异主要有五点。 首先，估值核对方式不同，根据基金法的约定，基金管理人需要定期与托管人核对基金的估值结果，绝大多数公募基金为了保证核对的时效性，采用费用较高的深证通直联电子对账方式与托管人核对。而绝大多数私募基金，因产品较少，管理费收入较公募基金低，为控制成本，估值核对方式多为电话口头核对或邮件核对。 其次，账务会计处理的复杂程度不同，因为两者的投资标的不同，导致估值账务会计处理不同。大多数公募基金仅投资股票、债券和期货，投资产品呈标准化，账务处理相对简单。而私募基金不仅投资股票、债券和期货，还可投资黄金T+D、利率互换、股权、有限合伙、场外衍生品等品种，因为投资产品多样化，导致账务处理相对复杂。 再次，对于估值时效性的要求不同。公募基金的估值时效性要远远高于私募基金。公募基金要求每日完成当日的基金估值、与托管人核对、净值披露。 此外，在产品结构复杂程度上也存在不同。公募基金多为标准化产品，新产品还需要到监管部门注册，产品结构简单。而私募基金产品设计较为灵活，并且还伴随着业绩报酬，产品结构较为复杂，呈现多样化运作方式。 最后，业绩报酬计提不同。私募基金与公募基金的显著区别之一是私募基金除了收取管理费之外，还有收取业绩报酬，而公募基金不允许计提业绩报酬，只收取固定管理费。 《21世纪》：相较于银行托管业务，券商托管业务有何特点以及自身优势？ 吴俊文：券商托管业务的开展时间比商业银行要晚，但是市场细分和目标客户群体不同。伴随着近年私募基金的爆发式增长，券商托管业务也发展十分迅速。 我认为和银行托管业务相比，券商托管业务在私募基金领域有三个主要的特点和优势。首先由于私募基金的规模大小不一，产品规则设计较为灵活，券商可根据客户个性化的需求提供“一站式”服务。 其次，证券公司更加贴近资本市场，所以对于创新交易品种的产品特性和结算特点有着更深刻更迅速的认识，能为资产管理产品的创新提供有力支持。对于ETF、分级基金等场内交易型产品，券商托管在清算交收、净值计算等方面有着自身的专业优势。 最后，证券公司加入托管市场，为基金公司提供了更多的选择。私募基金此前一直由银行提供托管、信托提供证券账户、券商提供经纪业务，沟通环节多，成本高效率较低。所以证券公司对于私募基金的吸引力不仅体现在更有议价空间的费用上，也体现在对于私募各种差异化产品需求实现上。 总体来讲，虽然银行在基金托管业务方面的主导地位暂时难以撼动，因为相较银行不具优势的销售能力和资金安全信用度是券商发展基金托管业务的掣肘，尤其在公募基金托管领域。但是，券商可以利用自身行业优势为基金产品提供差异化的托管增值服务。随着托管市场的不断发展及券商托管服务的不断完善，券商托管业务未来市场空间和发展潜力大有可观。
个人IP拥导流优势，红人电商品牌崛起 以个人为核心的代言品牌和红人自有电商品牌崛起，它们超越部分传统电商品牌，在销量和粉丝量上更胜一筹。形成的社交、分享的新商业模式，不仅迎合新消费的趋势，并且解决了商家需求高性价比流量入口，平台欲构建新消费场景的问题。 信任经济：粉丝认同的是个人的时尚搭配方案、生活方式，继而信任个人IP品牌，成为品牌消费者。个人IP电商是以红人为核心，以社交平台为媒介，以互动、导购为方式，以信赖为基础而产生的线上交易。消费者需要过滤后的信息，意见领袖直接给予的穿搭指导迎合需求。社交平台是个人IP品牌的传播器，电商平台为其增加渠道。目前冷门领域的电商平台和意见领袖尚处蓝海，且自有品牌较少，未来细分领域个人IP品牌值得期待。以内容为中心的互动和直播等方式可维系消费者关系。另外，消费主力军不仅是新世代，年轻妈妈消费更强劲。她们偏好信任推荐的模式，参考第三方统计数据，81%的妈妈会参考熟人朋友或意见领袖的观点进而购买产品。 红人成电商瓶颈突破口 优秀的个人IP解决电商三大问题：流量导入、用户粘性、复购率。传统电商品牌以产品为中心，消费者搜索式寻找目标；个人IP品牌以内容为中心，消费者容易被“安利”。意见领袖对自有品牌及传统品牌在交易数据方面均有一定影响力。参考易观智库对蘑菇街平台数据的分析，红人店成交的订单比普通店在关键数据均有显著提高，尤其是复购率方面。红人电商品牌传达的内容不仅是衣服本身，更多的是穿搭品位、美妆护肤的指导。目前商业模式正趋向成熟，个人IP品牌数和粉丝量有望进一步提升，未来千亿市场可期。 投资建议 我们看好个人IP品牌电商模式成熟下为红人变现、为经纪公司带来佣金收入的投资机会，建议关注具有稀缺性和成长性的相关标的。华斯股份：投资入股参与个人IP产业生态圈。我们认为公司投资的方向顺应新消费的趋势，投资标的各方业务协同且具有潜力，因此看好公司未来能乘个人IP电商之东风，享新消费经济之红利。定增价格为16.18元/股。看好公司在个人IP产业生态圈布局的日趋完善和参投公司与微博和阿里形成的铁三角合作模式，未来参投企业的投资收益有望成为公司业绩新增长点。南极电商：内容营销和消费品授权双向实现IP变现。柏堡龙：稀缺的服装创意设计龙头，享受网红服装电商增长红利。华策影视：打造直播平台，聚集美妆红人价值。 风险提示：个人IP品牌因个人突发事件而受影响，如负面的新闻；受宏观经济影响，个人IP品牌销量不达预期。
