乐逗游戏母公司创梦天地日前宣布，公司私有化协议已获股东大会批准。乐逗游戏CEO陈湘宇在接受上证报记者独家专访时透露，公司仍将会以创梦天地为主体来进行后续资本运作，只要对战略扩展、品牌塑造有帮助，不排除挂牌新三板等新兴市场的可能。 坦言私有化原因 早在2015年12月31日，创梦天地即宣布已达成私有化最终协议。根据私有化协议，买方团以每股A类和B类普通股3.50美元(相当于美国存托股14美元，约合人民币91元)的现金收购其尚未持有的创梦天地全部已发行普通股，这意味着创梦天地将成为一家私人控股公司，并从纳斯达克退市。该协议日前获得了股东大会通过。 事实上，在如今的中概股退市潮中，游戏厂商正成为一支主力军。2014年7月，纽交所上市近7年的巨人网络完成私有化，正式退市；同期，盛大游戏宣布私有化。如今，巨人已成功借壳世纪游轮回归A股；盛大游戏亦于2015年4月宣布与凯德集团(CapitalholdLimited)及其全资子公司CapitalcorpLimited签署最终私有化协议。 乐逗游戏作为中国最大的手游发行商，以代理运营著名游戏《水果忍者》、《神庙逃亡》、《地铁跑酷》、《纪念碑谷》等在业界闻名。相较于巨人和盛大，乐逗游戏母公司创梦天地从2014年8月登陆纳斯达克到提出私有化要约，时隔仅仅不到一年。对于其间的原因，陈湘宇坦言，当时上市目的就是打通公司的融资通道、吸引更多管理人才以及获得公众对于公司的品牌认可。但是，从美国上市一年的经验来看，中概股群体仍受到诸多局限。一方面，美国投资者不了解中国公司以及中国市场的想象空间，对中国公司的业务和持续增长力有区别看待的问题；另一方面，随着全球经济发生变化，美国资本市场未能真正有效帮助公司实施战略扩张和发展，故乐逗提出私有化。 战略重心在于IP布局 据透露，创梦天地私有化协议买方团主要包括董事长兼CEO陈湘宇、CTO关嵩、特定转续证券持有人，以及机构投资者，包括VCapital(一村资本)、联想控股旗下君联资本、微影资本、王思聪创办的普思投资和任泉创办的StarVC等，其中最吸引人的莫过于腾讯、君联、普思投资等的加入。 公开资料显示，乐逗游戏于2010年底获得联想之星天使投资800万，2011年底又获得红点投资和君联资本投资总计1000万美元，腾讯旗下THLA19Limited则在2013年10月累计投资了1500万美元。 陈湘宇告诉记者，无论是在上市前还是退市后，这些机构投资者都与乐逗有着非常深的业务契合点。其中，乐逗与联想的硬件分发渠道以及腾讯的应用分发渠道都有很深层次的合作；腾讯的投后管理团队会帮助乐逗优化管理经验。各机构投资者也会为公司业务发展提出很多专业的意见。而乐逗在买方财团的选择上也是以战略协同性为标准的。 值得一提的是，创梦天地今年刚刚成立了10亿元的产业基金，专门投资泛娱乐文化产业链，目前已经投资了万达影业、微影时代等产业龙头公司，未来以IP为核心的泛娱乐文化产业将是公司的战略重心。 陈湘宇表示，若要让游戏公司基业长青，必须注重IP的塑造能力。基于此，该产业基金的运作更多是为了连接IP生产的龙头企业，乐逗负责把游戏的发行做到极致，帮助IP资源的价值塑造与开发。动漫、文化创意等垂直内容将是基金最看重的投资领域。 据陈湘宇透露，此次私有化并没有动用此前上市所融资金，创梦天地对于再上市也没有时间表，但仍将以创梦天地为主体进行运作。“以内生增长为目标，我们对于后续的资本运作并没有明确路径，仍在进一步论证中，会考虑整个资本市场的环境、政策以及风险等。随着国内资本市场和投资者的日益成熟，只要对战略扩展、品牌塑造有帮助，不排除挂牌新三板等新兴市场的可能。”
44亿彩礼告吹 今年新三板第二大收购案划句号。 当初的山盟海誓已随风消逝。做好“新嫁娘”准备的墨麟股份与卧龙地产之间一度惊动新三板作价44亿元的定增案，最终仍以失败收场。 11月21日，墨麟股份(835067.OC)的一份终止筹划重大事项公告悄然发布。公告称，卧龙地产(600173.SH)与公司就后续的战略发展规划存在一定分歧，且经充分沟通后仍无法达成一致，经友好协商，决定终止本次重大事项。这是今年新三板第二大告吹的并购案。 “深情”抵不过“现实” 想当初，对于这场“联姻”，府爷也是抱着美好祝福的，且多次将此作为新三板与A股市场“喜结良缘”的正面素材，反复报道。如今，也只能嗟叹，再美好的“姻缘”，还是需要“门当户对”。 今年7月末，卧龙地产发布《购买预案》，拟向新三板公司墨麟股份的股东包括13家企业及4名自然人，发行股份及支付现金购买墨麟股份97.7%股权，初步定价44.09亿。其中21亿以现金支付，23亿以非公开发行股份方式支付。相对于当时墨麟股份34.19亿的市值，卧龙地产给出的价格高了近11亿，溢价超过30%。 同时，两家还签订了对赌条款，约定标的方2016年至2018年三年，净利润不低于3.6亿、4.5亿、5.6亿。据墨麟股份2016半年报显示，公司上半年营收1.27亿，同比下降17.93%，净利润2.81亿，同比上升449.29%。 主营网络游戏的研发的墨麟股份与经营房地产开发的卧龙股份似乎八竿子打不着，难道这就是引发收购终止的“发展规划分歧”？可当初卧龙地产声称，公司将以此次交易为契机，由单一的房地产开发业务为主业转为房地产开发与网络游戏并举的双主业上市公司。 此外，关注这起收购案的人都知道，双方的牵手之路很坎坷。8月12日，卧龙地产收到上交所问询函，直指是否构成借壳上市、标的估值过高、业绩承诺风险等29个方面的问题；鉴于压力，9月29日，卧龙地产公布修订后的交易预案；11月19日，卧龙地产宣布终止收购。 对于收购案无疾而终，外界声音猜测主要有三方面原因，首先跨界重组风险太大，其次就是墨麟股份估值太高，第三墨麟股份的高业绩增长目标存疑。 15起并购案戛然而止 近年来，新三板已成为上市公司的“选美主场”。府爷统计，今年来新三板共发布121封上市公司并购公告，涉及107家新三板公司，其中有13家创新层公司；已成功实施并购的有25家，占比20.66%；另外还有15起并购案已停止实施，占比13.22%。 成功有相似之处，失败也各不同。上表显示，包括墨麟股份在内有4家价格超过十亿的并购案已经付诸东流。达意隆(002209.SZ)因证券市场环境、政策等发生变化终止并购赤子城(Q154655.OC)；中汇影视(836006.OC)因隐瞒对赌被三七互娱(002555.SZ)踢出标的队伍；因公司估值等重要条款存在争议，西安旅游(000610.SZ)与三人行(832288.OC)最终谈崩。 除了收购双方本身原因外，市场监管加强也是收购不易实现的原因之一。 今年8月后，可以明显感到监管层对于并购重组的监管力度持续加强。随后9月9日，证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，被业内称为“史上最严借壳标准”，而高溢价、高估值的跨界并购案例，成为监管层关重点关注对象。 中南财经政法大学某教授表示，“目前监管层对于上市公司并购重组，特别是跨行业并购重组的监管明显加强。在这样的背景下，上市公司重组被否的数量大增，复牌后的走势也往往十分疲弱。”
中文在线(300364)11月22日的一纸公告，宣布该公司拟以2.5亿元为代价获取A站13.51%的股权，构建“二次元生态核”。收购完成后，中文在线占股份额将大于优酷的13.23%，成为A站仅次于奥飞娱乐(002292)的第二大股东。 对此，有业内人士惊呼，二次元又逆天了，亏损严重的A站将如何变现？在资本的裹挟下，二次元又将迎来一个什么样的风口？ 巨资并购亏损资产 公告称，中文在线拟以现金出资2.5亿元认购广州弹幕网络科技有限公司13.51%的股权。据此推算，A站估值达到18.5亿元。 据悉，弹幕网络的主要业务为实际控制和运营AcFun弹幕视频网(简称：A站)，自2007年成立以来，A站从单一的视频网站发展为现在的综合性弹幕视频网站。 中文在线巨资并购的是一个亏损资产。公开资料显示，2015年弹幕网络资产总额2122万元，负债1.16亿元，营业收入363万元，净利润亏损1.13亿元。2016年1月-9月，资产总额3625万元，负债总额1.47亿元，营业收入71.37万元，净利润亏损1.46亿元。 值得关注的是，在中文在线入股后，蔡东青仍然是A站最大的股东，中文在线则因为此次出资成为了第二大股东，优酷土豆持股则降至了13.23%。此外，软银悦泰、软银稳定、软银天维、软银宏达这四家公司都是软银的投资平台，其余的则全是A站的领导层持股，刘炎焱仍为公司CEO。蔡东青不仅是奥飞娱乐的大股东(持股9.05%)，还是目前最热直播平台斗鱼TV的股东，他也是中文在线在上市之前的投资人。 盈利前景有待观察 显而易见，眼下A站的亏损不是中文在线并购考虑的重点，而要着眼于将来。 “二次元”是指二维平面的世界，主要指动画(Animation)、漫画(Comic)、游戏(Game)构成的平面的世界，简称“ACG”。 中文在线认为，受动漫文化影响最深的90后、00后消费能力的提升，二次元用户价值和商业价值将极为可观。而A站作为二次元文化的垂直社交平台，其用户涵盖了K12和大学年龄段，与中文在线的用户年龄段高度契合，有利于提高中文在线用户的覆盖面及用户黏性。 中文在线新任执行总裁戴和忠表示，此次打造首个二次元生态可以进一步反哺中文在线的IP泛娱乐生态圈，强化中文在线“文学+”“教育+”布局的战略价值和发展潜力。 不同意见则认为，在过去数年间错失网络文学发展黄金时代的中文在线与A站一样，属于“起了个大早，赶了个晚集”。空有诸多品类文学IP的中文在线并未能适应新时期文学形式、类型的快速迭代。根据速途研究院数据显示，诞生于2000年的中文在线在数字阅读覆盖面上占据13.17%的市场份额，远低于2015年才宣告整合完成的阅文集团。在IP储存量上，中文在线曾经签约过流潋紫与顾漫两位作者，却因“不够重视”错失《甄传》与《何以笙箫默》的IP改编权。 尽管A站宣称拥有线上产品包括WEB端、H5页面端和手机端APP三个平台，线下服务包含弹幕影院、线下演艺、漫展和校园活动等多项服务及变现渠道，但由于公司管理层更迭频繁，导致变现业务一直未能顺利推进。而且，中文在线要如何将自身的战略和A站进行资源整合，也有待时间来证明。 处于风口的二次元概念 在公告中，中文在线认为二次元正处于爆发期。 据统计，2016年泛二次元的用户接近3亿人。 处于急速扩张期的二次元市场，腾讯、网易等互联网大咖纷纷展开布局，分享这场二次元盛宴。燃也文化创始人兼CEO周佟彤认为，随着网络媒介的盛行与资本化进程的加速，二次元这种“小众文化”的属性变成了一种“全民娱乐”的属性。 对于二次元产业来说核心就是内容和IP，是留住二次元星人的关键所在。眼下，大的动漫聚合平台(A、B站、布卡漫画)拼的是IP版权的聚合能力；社交平台(JUJU、Neta等)靠的是丰富的话题、线下内容来增强用户黏性；原创内容社区(白熊、菠萝饭等)则是PCG带动UCG来对平台内容的不断延伸；二次元IP制作(青青树、有妖气)则需要通过已有IP的开发和新IP的创造来留住粉丝。 据中文在线董事长、总经理童之磊的表述，中文在线的投资及合作逻辑在于建立以IP为核心的生态树，“树根就像IP，而树上结出来的果子，就是电影、电视、动漫、游戏等。” 不管路径怎样，如何将聚合的用户成功变现才是走到最后的关键。看来并购后的展业期许还仰赖于两者共同股东奥飞娱乐的运作能力。 周佟彤说，目前国内比较尴尬的事情在于，大家都在追逐所谓IP概念上的狂热和泡沫，并没有那么多人在意IP狂热形成之前，到底做过些什么。在忽视积累层面下，既想要日本循序渐进逐步汲取热度的长期变现，又想要效仿美国重磅炸弹迅速爆发。 有业内人士认为，获得中文在线融资的前提恐怕是仍处于行业风口，而非其有足够强的盈利模式及变现渠道。 中文在线也提醒说，A站目前仍然处于经营亏损阶段，短期内还需融资维持经营，一旦出现资金短缺，其经营可能会出现停顿。公告中也表示，本次增资协议尚未签署，存在不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。 对于公司看好的此次并购，市场的反应是：11月22日中文在线股价下跌4.05%，23日股价下跌3.54%。
大盘近期出现先突破后回撤状况。周三沪深指均拉阴线，总体上市场兴致稍受打击。 上周后段股指逐渐回软，主要是传闻中的深港通启动时间生变，以及股指期货结算的敏感因素，部分资金先行退却。本周多头主力重新集结，沪指周一翻红顺利越过3200点，周二再接再厉临近3250点，这种升势、这两根中阳线的确不容易。多头显然有备而来，启动了历史上具有爆发力、沉默已久的老板块，保险板块和中国石油。为了不让深市拖后腿，多头主力选择创业板权重最大的品种如东方财富等(前权重股乐视网因消息面放弃)，通过创业板指带动深市。 本周一役，消耗多方力量良多，本来股市有“权重搭台、题材唱戏”的习惯，但“天不作美”，周二晚上上海凤凰宣布“特停”，唱戏的面面相觑，造成周三下午的走软。股指还有继续回撤的可能，由于周一二累积一定获利盘，在出现调整倾向后，还会继续抛售。 但中线而言，笔者古禅依然认为，股指将按照螺旋式轨迹向上运动，这种运动具有“自适应”的特点，每当出现加速倾向，反向运动也更甚，如果缓慢运动则反向损耗少。无须为暂时的调整而慌张，但必须有合适的加减仓降低成本策略。 向上运动的内在逻辑是什么？中产阶级资产配置的内在要求。全球范围对大额货币的废除、电子货币工具的加速研制、多账户向单账户形式的过渡，对中产阶级有强烈的启示。按照排除法，大量堆积本币现金是最差的选择，现金到达一定程度，一定要兑换成实体。近期楼市调控再出政策，使得风险厌恶者倍感再投资楼市难言有可观收益，相形之下，绩优品种、“大而不倒”股票是选择。这并非说股市生存环境很好，而是说按照排除法、差中选优，也只能如此。 无序、非团体、点点滴滴的收集，如同知时节的“好雨”，随风潜入夜，润“股”细无声。优品质股票的抛盘，也不断被接收，不管投机品种如何鱼龙变幻，质优类别的成本会不断垫高——分类股指的底部也自然形成。股指因消息而大挫，某种意义正是跨年期布局的好时机。
截至上周五，全国已有 20 省着手对建立统一的城乡居民医保制度进行了总体规划部署或已全面实现整合，预计年底全国各地将完成整合方案的拟定。新农合与城镇医疗保险两保合一，最直接的影响是医保目录大扩容，各地扩容比例在 30%-100%。医保目录扩容有望促进原医保药品销量的“二次增长”，为相关制药企业贡献业绩。同时，人社部要求医保调整工作将在年底完成，新增补的品种也有望迅速释放销量，为药企带来丰厚的利润。但是，医保控费的压力仍然较大，商业保险介入医保也将促进药价的市场化，药品下降似乎成了药企难以逾越的一道坎。 因此，机遇与挑战并存的环境下，我们认为制药板块面临结构性机会，创新型药企与优秀的仿制药企业将迎难而上，收获颇丰。推荐关注丽珠集团、信立泰、恒瑞医药、华海药业等标的。 医院零差率再次引发热议。我们认为，一方面药品零差率触动了许多医院的核心利益，破除“以药养医”模式进入阵痛期；另一方面，福建、天津等地先后出台实施方案，医生多点执业试点工作积极推进，加之云南、安徽、北京等地逐步放开医疗服务项目价格，医疗服务机构将加速回归服务本质。我们坚持看好医疗服务板块，重点关注海虹控股、爱尔眼科等、恒康医疗等
